【财经分析】美元再破关键支撑位 下半年人民币资产有重估机遇

　　新华财经上海6月13日电（葛佳明） 2025年迄今为止，全球外汇市场围绕着美国政府政策的各种不确定性展开交易，从第二季度开始，多重利空继续推动美元破位下行。

　　进入6月后，因美国经济数据疲软叠加地缘政治扰动，美元指数一路走低，截至6月12日，美元指数跌近1%，跌破98关口，最低报97.86点，为三年来低位。

　　接受新华财经采访的分析师均判断，美元下半年仍有一定的下行空间，亚洲货币对美元则有进一步上涨的机会。一方面，关税对美国经济的影响正逐步在统计数据中体现，导致美国经济预期与全球其他地区进一步收敛，从而利空美元。另一方面，美国提高债务上限后，美债发行增量对流动性的考验或持续到第三季度，美元走势料承压。

　　多重因素持续利空美元

　　美元周期的形成基于基本面、政策面和资金面三重机制共振，在全球经济秩序重构的背景下，美元或已进入下行周期。

　　国泰海通宏观首席分析师梁中华认为，随着近期美元信用折价导致的高利率环境持续，美国私人信贷扩张明显降温，美元来到一个脆弱边界的紧平衡。

　　“美国经济的本质驱动是美国私人部门资产负债表的良性扩张，带来净资产的上涨。而净资产的上涨进一步抬升增长预期和利率水平，带来全球资本的持续涌入。”梁中华表示，美国居民净资产（财富扩张）与美元指数的相关性较为稳健，其中，股票净资产比住房净资产相关性更强。也就是说过去的强势美元与美股牛市之间往往是相生相伴的。

　　而随着特朗普政府政策的不确定性带来美股波动率的抬升，海外资本追求高投资回报率的意愿明显下降，成为前期美元承压的重要因素。

　　因此从资金面的角度看，风险偏好驱动的美元周期出现了逆转，造成了美元后续走势的压力。

　　从基本面看，美国相对优势在削弱。分析师表示，美元指数再度跌破98的根本原因在于6月以后美国一系列“硬数据”（消费、就业等指标）的走弱，随着美国利率持续位于高位，美国经济下滑趋势已无法避免。

　　5月美国新增非农就业13.9万人，虽然好于预期的12.6万人，但劳工部统计局合计下修了3月和4月非农就业人数13.8万人，基本接近5月的新增就业人数。同时5月失业率仍然保持在4.2%的高位，且非农就业报告中时薪同比增速也有回落趋势。

　　美国密歇根大学消费者信心指数在今年快速下行，目前的水平与2022年美联储快速加息时低点相当。

　　此外，美国政府或有推动美元进一步走弱的动机。“从历史经验看，在美国经常项目赤字大幅收窄前的时间段，美元往往主动或被动走弱。”中金公司研究部董事总经理、首席外汇分析师李刘阳认为，美国政府可能会引导美元贬值以实现其平衡对外贸易账户的目的。

　　对于后续美元走势，李刘阳认为，按照今年以来“关税越高，美元越弱”的规律，美元指数在下半年或仍面临关税不确定性的压力。美国政府在关税政策上的持续反复，美元或重回下行态势。

　　摩根士丹利也对美元前景发出警示，预测随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值。该行预计美元指数可能暴跌9%，2026年同期将跌至91点左右。自1月触及峰值以来，美元指数已下跌近10%，特朗普的贸易政策削弱了市场对美国资产的信心，并引发了对全球美元依赖度的重新审视。

　　亚洲货币对美元有进一步上行空间

　　一项调查显示，由于中美贸易协议的不确定性持续令美元承压，多数亚洲货币的看涨押注显著升温。新台币的多头头寸触及2020年12月以来的最高水平，韩元的看涨押注达到近两年半以来的最强劲水平，人民币的看涨押注也小幅上升，触及去年10月以来的高点。

　　李刘阳表示，一方面，亚洲地区经济体可能是美国汇率谈判的重点地区，另一方面，亚洲经济体的机构、个人和企业在过去美联储大幅加息的几年普遍积累了较多的外汇套息头寸。在面临美元汇率预期波动时往往容易因估值波动而增加资产减持或套保的卖出压力，从而加剧美元汇率的贬值。

　　从数据上看，过去3年亚洲货币对美元的走势弱于其他地区，这与亚洲经济体积累美元资产存在关联，因此李刘阳认为，当美元汇率预期变化时，亚洲货币存在一定的超额补涨空间。

　　高盛最新的观点认为，中长期看好人民币升值，近期预计12个月内人民币升值到7.0，升值3%。

　　人民币汇率虽然兑美元小幅反弹，但年初至今仍然兑一篮子货币仍走弱。华泰证券认为，人民币具有持续升值的动力。回归中长期基本面看，人民币真实汇率已经通过低通胀进行了充分的调整，人民币名义汇率竞争力极强。

　　“我们对2025年底美元兑人民币汇率的预测为6.98，而人民币兑一篮子货币的走势基本持平。”华泰证券首席经济学家易峘认为，去美元化趋势下，人民币资产和离岸人民币资本市场将迎来重估和扩容的结构性机遇。